ข่าว Stablecoin ข่าวสาร คริปโต DeFi ข่าวต่างประเทศ

ด่วน! Ethena ยกเครื่องเงินหนุน USDe ย้ายเข้าหุ้นเปอร์ป — ฟันดิ้ง 17.5% สูงกว่าบิตคอยน์เกือบ 8 เท่า

29 สิงหาคม 2026

4

Ethena ผู้ออกเหรียญดอลลาร์สังเคราะห์ USDe ประกาศเปลี่ยนเครื่องยนต์ทำเงินครั้งใหญ่ — จากเดิมที่หากินกับ “ฟันดิ้งเรต” ของสัญญาเปอร์เพชวลคริปโต กำลังย้ายไปหาผลตอบแทนจาก เปอร์เพชวลหุ้น (Equity Perpetuals) แทน เหตุผลตรงไปตรงมาคือฝั่งคริปโตดอกเบี้ยเหือดแห้ง เหลือแค่ 2.2% ต่อปี ขณะที่ฝั่งหุ้นจ่ายกันที่ 14–17.5% ต่อปี ห่างกันเกือบ 8 เท่า งานนี้ไม่ใช่แค่เปลี่ยนที่พักเงิน แต่คือการเปลี่ยน “ความเสี่ยง” ที่หนุนหลังเหรียญมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่คนไทยจำนวนไม่น้อยถือไว้กินยิลด์

เกิดอะไรขึ้นกับ USDe

USDe คือ “ดอลลาร์สังเคราะห์” ที่ไม่ได้หนุนด้วยเงินสดในธนาคารแบบ USDT หรือ USDC แต่หนุนด้วยกลยุทธ์เทรดที่เรียกว่า เดลต้า-นิวทรัล (Delta-Neutral) ล่าสุด Ethena เปิดเผยแผนปรับพอร์ตสินทรัพย์หนุนหลังมูลค่าราว 4.6 พันล้านดอลลาร์ ให้หันไปถือสถานะในตลาดเปอร์เพชวลของหุ้นมากขึ้นเรื่อยๆ และบริษัทคาดว่าสัดส่วนฝั่งสินทรัพย์โลกจริง (RWA) จะแซงหน้าฝั่งคริปโตในที่สุด

เบื้องหลังการตัดสินใจนี้คือตัวเลขที่ไม่สวยนัก ซัพพลาย USDe หดตัวจากจุดสูงสุดราว 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 เหลือประมาณ 4.04 พันล้านดอลลาร์ หรือหายไปราว 73% และเคยลงไปแตะจุดต่ำสุดที่ 3.90 พันล้านดอลลาร์เมื่อเดือนมีนาคม 2026 สาเหตุหลักคือเมื่อดอกเบี้ยที่จ่ายให้ผู้ถือลดลง เงินก็ไหลออกไปหาที่อื่น

📌 ประเด็นสำคัญ: นี่ไม่ใช่การ “เพิ่มทุนสำรอง” แบบสเตเบิลคอยน์ทั่วไป แต่คือการเปลี่ยนตลาดที่ Ethena เข้าไปทำกำไร ซึ่งแปลว่าโปรไฟล์ความเสี่ยงของเหรียญเปลี่ยนตามไปด้วย

USDe ทำเงินยังไง — เข้าใจใน 2 นาที

หัวใจของ USDe คือการเก็บ “ส่วนต่างฟันดิ้ง” (Funding Rate) ในตลาดสัญญาเปอร์เพชวล อธิบายง่ายๆ คือ

1

ถือของจริง

Ethena ถือสินทรัพย์อ้างอิงไว้ในมือ (เช่น ETH หรือหลักประกันอื่น)

2

เปิดชอร์ตเท่ากัน

เปิดสถานะขายในสัญญาเปอร์เพชวลมูลค่าเท่ากันเป๊ะ ราคาขึ้นหรือลงจึงหักล้างกันหมด

3

เก็บค่าฟันดิ้ง

เมื่อคนแห่เปิดลอง ฝั่งลองต้องจ่ายค่าฟันดิ้งให้ฝั่งชอร์ต Ethena จึงได้เงินก้อนนี้มาปันผลให้ผู้ถือ

โมเดลนี้ทำกำไรงามมากในตลาดกระทิงที่คนแห่เปิดลอง แต่จุดอ่อนคือ ถ้าไม่มีใครอยากเปิดลอง ค่าฟันดิ้งก็หด และรายได้ก็หายตามทันที ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นตลอดปี 2026

ทำไมต้องหนีไปหาหุ้น

ตัวเลขฟันดิ้งเรตเฉลี่ยต่อปีเล่าเรื่องได้ชัดเจนที่สุด

ตลาด / ช่วงเวลา	ฟันดิ้งเฉลี่ยต่อปี	หมายเหตุ
บิตคอยน์ ปี 2024	11%	ยุคทองของกลยุทธ์เบสิสเทรด
บิตคอยน์ ปี 2025	4.9%	เริ่มหดตัวชัดเจน
บิตคอยน์ ปี 2026 (ถึง 11 ส.ค.)	2.2%	ต่ำกว่าพันธบัตรสหรัฐฯ
เปอร์เพชวลหุ้นบน Hyperliquid	14%	ค่าเฉลี่ย 20 พ.ค. – 11 ส.ค. 2026
เปอร์เพชวลหุ้นบน Binance	17.5%	สูงกว่าบิตคอยน์เกือบ 8 เท่า

นอกจากดอกเบี้ยที่สูงกว่าแล้ว ยังมีข้อดีอีกข้อที่นักลงทุนสถาบันชอบมาก คือ ความสัมพันธ์กับตลาดคริปโตต่ำมาก ค่าสหสัมพันธ์รายวันระหว่างฟันดิ้งฝั่งหุ้นกับฝั่งคริปโตอยู่แค่ +0.08 ถึง +0.14 เท่านั้น หมายความว่าเวลาคริปโตซบเซา รายได้ฝั่งหุ้นยังเดินต่อได้ ไม่ดับพร้อมกัน

💡 แปลไทยเป็นไทย: Ethena กำลังกระจายแหล่งรายได้ ไม่ให้ชะตากรรมของ USDe ผูกกับ “อารมณ์ตลาดคริปโต” อย่างเดียวเหมือนที่ผ่านมา

ขนาดตลาดที่ Ethena เล็งไว้

Guy Young ผู้ก่อตั้ง Ethena ระบุว่าเปอร์เพชวลที่อ้างอิงหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ กลายเป็นหนึ่งในตลาดที่มีศักยภาพเติบโตสูงสุดของโปรโตคอลแล้ว โดยยกตัวอย่างว่าเดือนที่ผ่านมา ปริมาณเทรดเปอร์เพชวล RWA บน Hyperliquid เกินครึ่งหนึ่งของปริมาณเทรดคริปโตทั้งหมด ส่วนบน Binance ปริมาณเทรดเปอร์เพชวล RWA รวมกัน สูงราว 2 เท่าของคู่ BTC-USDT

Young คาดว่าทั้งสัญญาคงค้างและปริมาณเทรดในกลุ่มนี้จะแซงหน้าเปอร์เพชวลคริปโตบนกระดานใหญ่ๆ ภายในราว 2 ปี

รายการ	ตลาดหุ้น	ตลาดคริปโต
มูลค่าตลาดรวม	166.5 ล้านล้านดอลลาร์	2.2 ล้านล้านดอลลาร์
สัญญาคงค้างเปอร์เพชวล (11 ส.ค. 2026)	6.2 พันล้านดอลลาร์	94 พันล้านดอลลาร์

จะเห็นว่าฝั่งหุ้นมีมูลค่าตลาดใหญ่กว่าคริปโตราว 75 เท่า แต่ตลาดเปอร์เพชวลยังเล็กกว่ามาก Ethena จึงประเมินว่าถ้าเปอร์เพชวลเจาะตลาดหุ้นได้แค่ 2.5% จะเท่ากับสัญญาคงค้างราว 4 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 40 เท่าของจุดสูงสุดที่ฝั่งคริปโตเคยทำได้

ด้านราคาเหรียญ ENA ตอบรับข่าวนี้ในเชิงบวก ซื้อขายอยู่ที่ราว 0.163 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11.6% ใน 24 ชั่วโมง และบวกเกือบ 99% ในรอบ 30 วัน โดยมีปริมาณซื้อขายทะลุ 2 พันล้านดอลลาร์ ส่วนการเริ่มใช้งานจริงจะทยอยเปิดผ่านกระดานพันธมิตรภายในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ความเสี่ยงที่ต้องรู้ก่อนถือ

ผลตอบแทนที่สูงขึ้นย่อมมาพร้อมความเสี่ยงชุดใหม่ที่ไม่เหมือนเดิม

🚩 1. ฟันดิ้งหดเมื่อคนแห่ตาม

ดอกเบี้ย 14–17.5% ดึงดูดทุนจำนวนมากให้เข้ามาเปิดชอร์ตแข่งกัน ยิ่งคนทำเยอะ ฟันดิ้งยิ่งถูกกดลง เหมือนที่เคยเกิดกับฝั่งคริปโตมาแล้ว

✅ วิธีเช็ค: ติดตามยิลด์ของ sUSDe รายสัปดาห์ ถ้าร่วงต่อเนื่องหลายสัปดาห์ แปลว่าโมเดลกำลังโดนบีบ

🚩 2. สภาพคล่องหายตอนตลาดตึง

เวลาตลาดผันผวนหนัก การปิดสถานะขนาดหลายพันล้านดอลลาร์อาจทำได้ยากและมีต้นทุนสูงกว่าปกติ

🚩 3. ราคานอกเวลาทำการตลาดหุ้น

คริปโตเทรด 24 ชั่วโมง แต่ตลาดหุ้นจริงปิดทำการ ช่วงที่ตลาดหุ้นปิดแล้วมีข่าวใหญ่ ราคาเปอร์เพชวลอาจเหวี่ยงแรงจนป้องกันความเสี่ยงได้ไม่สมบูรณ์

🚩 4. การดูแลสินทรัพย์และการบริหารพอร์ต

ต้องใช้ระบบเก็บรักษาสินทรัพย์นอกกระดานเทรด และบริหารพอร์ตป้องกันความเสี่ยงระดับหลายพันล้านดอลลาร์ให้แม่นยำ ซึ่งเป็นงานที่ซับซ้อนกว่าฝั่งคริปโตล้วนมาก

✅ ข้อแนะนำสำหรับคนถือ USDe:

เข้าใจว่า USDe ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยเงินสด 1:1 แบบ USDT/USDC
ผลตอบแทนมาจากการเทรด ไม่ใช่ดอกเบี้ยพันธบัตร จึงผันผวนและอาจติดลบได้ในบางช่วง
อย่าเอาเงินก้อนที่ต้องใช้แน่นอนไปพักไว้ทั้งหมด กระจายไปสเตเบิลคอยน์ประเภทอื่นด้วย

สรุป

1

เปลี่ยนเครื่องยนต์

Ethena ย้ายแหล่งทำกำไรของ USDe จากเปอร์เพชวลคริปโตไปหาเปอร์เพชวลหุ้น เริ่มในไม่กี่สัปดาห์

2

เพราะดอกเบี้ยห่างกัน 8 เท่า

ฝั่งบิตคอยน์เหลือ 2.2% ต่อปี ฝั่งหุ้นจ่าย 14–17.5% ต่อปี

3

ซัพพลายหดแล้ว 73%

USDe เหลือราว 4.04 พันล้านดอลลาร์ จากพีค 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025

⚠️ ความเสี่ยงเปลี่ยนหน้าตา

ฟันดิ้งอาจถูกบีบ สภาพคล่องตึงตอนตลาดผันผวน และมีปัญหาราคานอกเวลาทำการตลาดหุ้น

บทสรุปคือ Ethena กำลังเดิมพันว่าอนาคตของ “ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทน” ไม่ได้อยู่ในตลาดคริปโตอีกต่อไป แต่อยู่ในตลาดหุ้นโลกมูลค่า 166.5 ล้านล้านดอลลาร์ ถ้าเดิมพันนี้ถูก USDe จะกลับมาโตอีกครั้งพร้อมยิลด์ที่ยั่งยืนกว่าเดิม แต่ถ้าผิด ผู้ถือเหรียญคือคนที่รับความเสี่ยงชุดใหม่นี้ไปเต็มๆ

⚠️ คำเตือน: บทความนี้เป็นความรู้เพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน (NFA) การลงทุนในคริปโตมีความเสี่ยงสูง ควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและลงทุนเฉพาะเงินที่พร้อมจะเสีย