⚡ สรุปประเด็นสำคัญ
- Strategy (เดิม MicroStrategy) มี mNAV หลุดต่ำกว่า 1 เป็นครั้งแรก — มูลค่าบริษัทต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือ
- เคยขาย Bitcoin ครั้งแรกตั้งแต่ปี 2022 จำนวน 32 BTC เพื่อจ่ายปันผล
- สวนทางกับ Metaplanet ของญี่ปุ่นที่ยังลุยซื้อ ตั้งเป้าแตะ 100,000 BTC สิ้นปี 2026
- บริษัทกักตุน Bitcoin ส่วนใหญ่หยุดซื้อหรือเริ่มขาย เหลือเพียงไม่กี่รายที่ยังเดินหน้า
ตลาดขาลงกำลังเผยจุดอ่อนของ “บริษัทกักตุน Bitcoin” (Bitcoin Treasury Companies) อย่างชัดเจน เมื่อผู้บุกเบิกโมเดลนี้อย่าง Strategy เผชิญสัญญาณอันตรายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ขณะที่ผู้เล่นบางรายกลับมองว่านี่คือ “จังหวะทอง”
📉 mNAV หลุด 1 — สัญญาณเตือนของ Strategy
ตัวชี้วัดสำคัญที่ชื่อ mNAV (อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) ของ Strategy ได้หลุดต่ำกว่าระดับ 1 ซึ่งหมายความว่า มูลค่าตลาดของบริษัทถูกประเมินต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่จริง — ภาวะที่ไม่เคยเกิดขึ้นในช่วงตลาดกระทิง
เทียบกับช่วงพีคเมื่อเดือน พ.ย. 2024 ที่ mNAV เคยสูงถึง 3.89 เท่า การร่วงลงนี้สะท้อนว่านักลงทุนหมดความเชื่อมั่นใน”ค่าพรีเมียม” ที่เคยให้กับหุ้น ยิ่งไปกว่านั้น หุ้นบุริมสิทธิ STRC ยังร่วงกว่า 4.5% ต่ำกว่าราคาพาร์ 100 ดอลลาร์ จุดกระแสกังขาถึงความสามารถของบริษัทในการประคองตัวช่วงเทรดต่ำกว่าพาร์
เมื่อ mNAV ต่ำกว่า 1 การระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มด้วยการออกหุ้นใหม่จะไม่สร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นเดิมอีกต่อไป — นี่คือหัวใจของวิกฤตศรัทธาในโมเดลกักตุน Bitcoin
🔄 ใครขาย ใครยังซื้อ
ก่อนหน้านี้เรารายงานไปแล้วว่า Strategy ขาย Bitcoin ครั้งแรกตั้งแต่ปี 2022 จำนวน 32 BTC (ราว 2.5 ล้านดอลลาร์) เพื่อจ่ายปันผล แต่ภาพรวมของอุตสาหกรรมนี้แบ่งออกเป็นสองขั้วชัดเจน
| บริษัท | ความเคลื่อนไหวล่าสุด |
|---|---|
| Strategy (MSTR) | ขาย 32 BTC, mNAV หลุด 1 |
| Metaplanet (ญี่ปุ่น) | ซื้อ 5,075 BTC ใน Q1, เป้า 100,000 BTC |
| Strive | ซื้อเพิ่ม ~1,944 BTC ใน พ.ค. |
| Bitmine | ยังเดินหน้าซื้อต่อเนื่อง |
🇯🇵 Metaplanet สวนกระแส เล็ง 100,000 BTC
ขณะที่หลายบริษัทหยุดซื้อหรือเริ่มเทขายตั้งแต่ตลาดพลิกเป็นขาลงเมื่อเดือน ต.ค. Metaplanet ของญี่ปุ่นกลับเดินหน้าสะสมต่อ จนก้าวขึ้นเป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่อันดับ 3 ของโลก โดยได้แรงหนุนพิเศษจากเงินเยนที่อ่อนค่า และตั้งเป้าหมายทะเยอทะยานที่จะถือครอง 100,000 BTC ภายในสิ้นปี 2026
📌 สรุป: จับตาอะไรต่อ
วิกฤต mNAV ต่ำกว่า 1 คือบททดสอบที่แท้จริงของโมเดลกักตุน Bitcoin ว่าจะอยู่รอดในตลาดหมีได้หรือไม่ บริษัทที่พึ่งพาการออกหุ้นใหม่เพื่อซื้อ BTC จะเจอแรงกดดันหนัก ส่วนผู้ที่มีกระแสเงินสดแข็งแรงอย่าง Metaplanet อาจใช้จังหวะนี้สะสมของถูก สิ่งที่ต้องจับตาคือ จะมีบริษัทไหนถูกบังคับให้ “เทขาย BTC” จนกลายเป็นแรงกดดันต่อราคาตลาดหรือไม่
