แม้นักลงทุนจะเทเงินเข้า Bitcoin ETF ในสหรัฐฯ มากกว่า $1.4 พันล้าน ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา แต่ราคา Bitcoin กลับไม่ขยับตาม นักวิเคราะห์จาก Bitfinex อธิบายว่าเงินที่ไหลเข้า ETF อาจถูกตีความผิดว่าเป็น “แรงซื้อทันที” ทั้งที่ความจริงมีกลไกที่ซับซ้อนกว่านั้น
ทำไมเงินไหลเข้าแต่ราคาไม่ขึ้น?
นักวิเคราะห์จาก Bitfinex อธิบายว่า โครงสร้างของ ETF สร้าง “ช่วงเวลาหน่วง” (Lag) ระหว่างเงินที่ไหลเข้ากับการซื้อ Bitcoin จริงในตลาด Spot กล่าวคือ แรงซื้อที่เป็นบวกต่อราคาอาจใช้เวลากว่าจะส่งผล ทำให้ราคาติดอยู่กับที่
กลไก Authorized Participants (APs)
หุ้น ETF ถูกสร้างและไถ่ถอนโดย Authorized Participants (APs) ซึ่งเป็นสถาบันการเงินขนาดใหญ่ เช่น ธนาคาร Market Makers หรือโบรกเกอร์ เมื่อความต้องการ ETF เพิ่มขึ้น ราคาหุ้น ETF อาจซื้อขายสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ทำให้ APs สร้างหุ้นใหม่เพื่อปิดช่องว่างราคา
สิ่งสำคัญคือ APs มักจะ ขายหุ้น ETF ก่อน (Short Selling) แล้วค่อยซื้อ Bitcoin จริงในภายหลัง อาจเป็นหลายชั่วโมงหรือถึงวันทำการถัดไป ทำให้:
- ความต้องการ ETF เพิ่มขึ้น แต่การซื้อ BTC จริงในตลาด Spot ล่าช้า
- เมื่อ APs ซื้อ BTC จริง มักถูก offset ด้วยแรงขายอื่นในตลาด
- ผลลัพธ์: ETF โต แต่ราคา BTC ไม่ขึ้น
Bitfinex สรุปว่าอย่างไร?
“ผลลัพธ์คือ ETF เติบโต แต่ราคา BTC จริงไม่ขึ้นเพราะยังไม่มีการซื้อในตลาด Spot ทำให้ราคา BTC รู้สึกเหมือน ‘ติดอยู่กับที่’ หรือถูกกดไว้”
“โดยปกติสิ่งนี้ไม่ส่งผลกระทบมากนัก แต่ในช่วงที่ตลาดปั่นป่วนรุนแรง ช่องว่างระหว่างความต้องการ ETF กับการซื้อ BTC จริง สามารถสร้างช่วงเวลาสั้นๆ ของการตั้งราคาผิดพลาดได้”
ภาพรวม Bitcoin ETF
Spot Bitcoin ETF ทั้ง 11 กองทุนเปิดตัวในสหรัฐฯ เมื่อเดือนมกราคม 2024 และจนถึงปัจจุบันมีเงินไหลเข้าสะสมรวมกว่า $55 พันล้าน แสดงให้เห็นว่าความต้องการจากสถาบันยังคงแข็งแกร่ง แม้ราคาจะยังไม่สะท้อนตามทันที
สรุป
เงินไหลเข้า Bitcoin ETF ไม่ได้แปลว่าราคาจะพุ่งทันที กลไก Short Selling ของ APs และช่วงเวลาหน่วงระหว่างเงินไหลเข้ากับการซื้อจริง ทำให้ราคา BTC อาจดูนิ่งในระยะสั้น แต่ในระยะยาว เงิน $1.4 พันล้านที่ไหลเข้าใน 5 วัน ยังคงเป็นสัญญาณบวกที่ชัดเจน
ที่มา: CoinDesk
